| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月10日 13:53 |
作者： |
贺国文 |
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投资逻辑：
成长性正在被验证：上半年净利润增长241％已经在验证公司的成长性，我们强调此点在于说明过去市场对公司科研院所机制能否将良好的技术产业化的担忧目前已经没有必要，而且现在公司的主导产品风电叶片、覆膜滤料、ＣＮＧＣ气瓶都在国内乃至国际上形成有一定影响力，上半年更是叶片促成了公司的高成长。
风电叶片我们强调的是公司远远低于行业的成本，以及最强的盈利能力：
目前市场对风电叶片行业增速放缓已经达成一致预期，但我们需要强调的是公司凭借在复合材料领域的几十年的造诣，以及良好的管理水平，盈利能力上半年已经远远甩开对手，而且随着公司叶片产品结构的逐步丰富，以及较快的产能扩张速度，未来仍是业绩的重要贡献点。
覆膜滤料上半年已经取得一定突破，未来将受益于日趋严格的减排标准：
覆膜滤料过去两年一直低于市场预期，但上半年取得了较快增长，我们认为随着中材科技在技术上不断稳定、以及水泥、电力等行业的排放标准日趋严格，中材科技将显著受益，而且公司有望成为中国环境治理领域（包括除尘领域）的一只重要新军。
ＣＮＧＣ上半年虽然复苏处于缓慢复苏过程中，但随着全球经济的复苏，尤其公司重点区域的业务逐渐开展，该块业务有望摆脱去年亏损的局面，与其他业务一起成为中长期公司的重要增长点。
盈利预测、投资建议与估值：
我们预测公司2010～2012年净利润分别为338、492、671百万元，按照此次增发完成后2亿股本计算的话，公司对应的ＥＰＳ分别为1.692、2.458、3.355元（按照叶片公司权益100%模拟测算）。
鉴于公司成长的确定性，公司叶片的竞争力，以及公司产品所在领域符合目前新能源、新经济、且节能减排的特点，未来成长性尚存在超预期的可能性，我们给予公司未来6～12个月目标价格55~60元，相当于2011年22~24倍ＰＥ。
风险：
成长的进度，以及成长的烦恼是我们在未来需要关注的风险。
（具体内容请见附件）
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