| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月09日 17:13 |
作者： |
王晞 |
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投资要点
事件：
美罗药业公布2010年中报，公司实现营业收入6.32亿元，同比下降6.37 %；实现营业利润316.14万元，同比下降84.84%；实现净利润21.41万元，同比下降98.79%，中期每股收益0.0006元。
点评：
公司收入和利润同比大幅下滑的原因是：2009年下半年搬迁，2010年上半年车间在申请GMP认证，因此并未形成生产和销售。
从收入构成看，工业实现收入5790万元，同比下滑70.55%；营业利润率为48.46%，同比增长22.39个百分点。我们认为利润率提升只是因为销售主要是毛利率较高的化学药所致，而中药还未开始生产。随着公司GMP认证进行，下半年工业产品将恢复生产和销售。
商业实现收入6.52亿元，同比增长15.75%；营业利润率6.49％，同比减少0.86个百分点。商业增长稳定，但公司在2010年6月将部分医药商业资产的股权出售给国药控股及其控制的企业。我们认为下半年商业的收入由于合并报表范围减小而下降。
公司营业费用率和财务费用率较2009年全年水平有所下降，管理费用率与2009年全年水平基本相当。
从现金流量表看，上半年每股经营性现金流为0.0747元，高于每股收益，提示我们公司未来业绩有很大的改善余地。
公司下半年业绩低在预料之内。因为搬迁之后GMP认证需要时间，下半年将恢复生产。公司未来的看点在于：1)国药控股的战略合作，将带动公司部分基本药物的销售；2)出口制剂的增长；3)新产品销售。因此，我们认为公司现在处于业绩拐点。
盈利预测。我们预估公司2010-2012年EPS分别是：0.93、0.27和0.48元。其中，2010年有搬迁补偿以及出售子公司股权带来的非经常性损益，扣除这一因素，预计2010年主业贡献的业绩约0.04元。鉴于公司业绩处于拐点，未来出口制剂市场空间巨大，我们维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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