| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月06日 16:55 |
作者： |
许耀文 |
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1．事件
8月6日北巴传媒公布2010年半年报，报告期内公司实现营业收入77854.4万元、营业利润7888.85万元和归属于母公司所有者的净利润6466.13万元，分别比去年同期增长了15.0%、9.2%和1.4%，实现EPS0.16元。公司二季度净利润3789万元，同比和环比分别增长20%和41.5%。
公司通过《关于公司缩减内部管理层级》的议案：公司通过股权收购和减资的方式，将孙公司海依捷公司和天交公司变更为控股子公司，减少公司管理层级。
2．我们的分析与判断
2季度业绩表现超出市场预期
公司2010Q1EPS仅0.07元，同比增长-17%，这使得市场对公司新的经营模式持悲观的态度，反映在股价上，公司2010年股价下跌26.6%。二季度公司EPS0.093元，环比大幅增长41.5%，同比增长20%。我们认为公司二季度业绩表明公司新的广告业务模式的磨合期已经过去，走上良性发展道路。
从资本运作阶段向核心业务精耕细作求发展的阶段迈进，新管理团队将释放公司优质资源潜力
3、投资建议
公司管理团队的变更预示着公司发展的新篇章。公司目前市值43.18亿元，在传媒类上市公司中处于低端水平，与公司的资源优势和收入规模并不匹配。
假设公司业绩环比逐季增长，我们预计公司2010年EPS 0.37元、0.47元和0.60元，传媒板块2010年的平均动态PE超过40倍，公司管理改善带来的业绩提升空间可能超过我们的预期，按照35-40X的动态PE，北巴传媒合理估值区间为13.0-14.8元，给予公司“推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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