| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月05日 15:03 |
作者： |
潘杭钧 |
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撰写时间： |
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报告关键要素:
公司主营产品等离子体点火装置和微油点火装置用于火电站点火及低负荷稳燃，节能环保作用显著，市场空间十分巨大。公司两产品市场占有率分别高达90%和32%，具有绝对的技术优势和市场先发优势。募资项目全部达产后可大幅打开业绩增长空间。公司大股东实力雄厚，有望对公司进行有力支持。
事件:
龙源技术（300105）在创业板发行上市。龙源技术拟在创业板发行2200万股A股，将于8月9日申购，发行后公司总股本为8800万股，募资项目为原有产品等离子体点火装置和微油点火装置的产能扩张，以及新产品等离子体低NOx燃烧推广工程项目。
点评:
主营产品节能环保作用突出。公司主营产品等离子体点火装置和微油点火装置，主要用于火电站煤粉锅炉的点火及低负荷稳燃。以一台60万千瓦火电机组为例，两种产品在基建期间的调试费用只有常规点火方式的约30%，运营后每年的运行费用只是常规点火方式的18-26%，极大减少燃油用量，节能环保作用十分明显。
市场空间巨大。目前我国存量火电机组中已采用节油点火装置的只有约3%。随着《国务院关于进一步加强节油节电工作的通知》的落实，预计这些机组未来将逐步完成改造。此外，虽然大力提倡新能源发电，但毕竟我国煤多油少的能源状况不会发生根本改变，每年仍有几十台新增火电机组，预计均会采用此类节油点火装置。因此，该产品的市场空间十分巨大。
绝对的行业龙头。公司的等离子体点火设备和微油点火设备在国内市场均排名第一，市场占有率分别高达90%和32%，具有绝对的技术优势和市场先发优势。一旦市场空间打开，公司将最先最快最多受益。
强有力的大股东背景。公司第一大股东国电科技环保集团和第二大股东雄亚（维尔京）均为国电集团旗下，合计持股56%（发行前），因此公司的实际控制人为国电集团。国电集团是我国五大发电集团之一，实力雄厚。公司有望在新产品试用、合同签订等方面得到国电集团的有力支持。
募集资金投向。公司募集资金将用于原有产品等离子体点火设备和微油点火设备的产能扩张，以及新产品等离子体低NOx燃烧推广工程项目。项目全部达产后，每年可新增收入14.40亿元，是2009年收入的3倍。
盈利预测和投资建议。公司产品市场空间巨大，公司是该行业的绝对龙头，具有垄断地位。我们预计，公司未来3年业绩有望达到50%的复合增长率，2010、2011年基本每股收益分别为1.31、1.91元。结合电力设备行业和环保设备行业上市公司估值水平，我们认为可给予公司2010年35-40倍的市盈率水平，合理价值在45.85-52.40元。
风险提示：火电厂新建速度下降的风险；环保政策未能落实的风险等。
（具体内容请见附件）
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