| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月04日 16:45 |
作者： |
王倩;肖立强 |
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撰写时间： |
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主要投资亮点：
完整的综合金融平台支持，表现为高手续费佣金收入占比。09年，光大银行手续费及佣金净收入占营业收入比例为19.09%，成为股份制银行中，手续费及佣金净收入占比最高的银行，在全部上市银行中，仅次于具备传统优势的中行。
资产质量改善明显，风险动态覆盖能力同业领先。09年底，光大银行不良贷款率为1.25%，拨备覆盖率为194%，位于同业较好水平，拨备余额/贷款余额比例为2.71%，位居上市银行第二位。
个贷占比相对较高，工程机械特色贷款顺应宏观趋势。09年底，光大银行个贷占比为21.9%，位居股份制银行中上水平，工程机械贷款是光大的特色零售贷款，09年该类贷款增长41%，占个贷18.7%。
首发融资补充资本，获得扩张后动力。本次融资将提升公司的资本充足率约2.5个百分点左右，预计10年底光大银行核心资本充足率和资本充足率将达到9.2%和12.0%。
财务预测。在融资后404.35亿股的总股本摊薄下，我们预计光大银行2010年-2012年净利润分别为97.6亿元、124.0亿元、143.6亿元；对应的净利润增速分别为27.7%、27.0、15.8%；每股收益分别为0.24元/股、0.31元/股、0.36元/股；每股净资产预计为1.89元/股、2.17元/股、2.49元/股。..建议申购价格区间为(2.56，2.70)。参考可比银行，我们认为光大银行的合理价格中枢为2.84，合理价格区间为（2.65，3.02）元，对应10年PB区间为（1.4，1.6），对应的10年PE区间为（11.0，12.6），建议申购价在合理价格中枢上折价5-10%，建议申购价格区间为(2.56，2.70)元。
风险因素。行业仍面临紧缩调控、公司自身仍需进一步转型。
（具体内容请见附件）
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