| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月04日 16:42 |
作者： |
付立春 |
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中国光大银行是全国性、综合性的中小股份制商业银行。按2009年12月31日资产总额计算，光大银行是我国第六大股份制商业银行，其目标是精品上市银行。截至2009年12月31日，光大银行在内地设有483家分支机构，资产总额为11，977亿元，贷款总额为6，490亿元，存款总额为8，077亿元，股东权益总额481亿元。
目前光大银行拥有公司业务、零售业务、资金业务、投行业务、同业业务五大业务线，在理财业务等领域具有相对优势。
银行的增长速度很快。2009年光大银行全年总资产增速位列股份制商业银行第一，贷款增速位列股份制银行第三，中间业务收入增速位列股份制银行第一，个人存款增速位列股份制银行第二。进入2010年，光大银行延续了加快发展的良好势头，各项经营业绩得到了进一步提升。
光大银行在2009年末的不良贷款率为1.25%，高于中型股份制银行的平均水平。但2005年后的新增贷款不良率仅为0.38%，显示了公司风险管理水平的提升。截至2009年末，公司的拨备覆盖率达到了194%的水平，高于银监会150%的监管要求。
全国性股份制银行在对中央、地方公用贷款方面都处于不利地位，光大银行在利差与规模的权衡中选择了后者，导致贷款息差相对较低。受到规模与网点的限制，光大银行的付息率也相对较高。2009年末，光大银行净息差1.95%，低于目前上市银行水平。受到货币供求关系的影响，预计光大银行2010年息差水平会有所改善，但净息差水平还需要通过经营模式深化创新、资产负债整合完善进一步提升。
作为全国性、综合性的股份制商业银行，光大银行在理财等业务方面具有相对优势，上市将加快其精品银行的建设进程。在宽松的环境下，光大银行选择了推动快速扩张战略，弥补规模的相对劣势，从长期发展角度是明智的。
如果能兼顾到息差、新增资产质量等盈利与风险控制水平，就可以在银行整体质量上得到进一步提升。
在上市之前光大银行前每股净资产（按2009年12月31日经审计净资产除以发行前总股本计算）为1.44元，参照可比同类银行2.1-2.4倍可比PB，考虑到IPO之后的股权稀释作用、首日预留增长空间，按照2.1倍PB计算光大银行的申购价格为3元人民币。
（具体内容请见附件）
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