| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月04日 15:48 |
作者： |
区志航 |
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际华集团既有军工企业的特性，同时也有充分竞争的服装制造和纺织业的特性。而公司在获得军工订单的时候似乎缺乏较强的议价能力，所以我们更倾向于以纺织服装企业的估值进行比较，而公司并没有太多的品牌服装企业的属性和经营，所以我们认为将公司定性为纺织制造企业更加贴切，我们选取了以下多个企业作为纺织行业的代表，2010-2011年纺织行业平均PE为21.47-16.86倍（扣除了大部分多元化的纺织企业）。根据模型，公司2010-2012年摊薄后每股收益将分别为0.15、0.20和0.23元，分别增长29.26%、30.03%和15.05%。由于公司作为新股，所以我们认为可以适当给予一定的估值溢价，我们认为公司二级市场估值合理，分别给予2010年和2011年25倍和18倍左右的PE，即3.5-3.8元，因网上申购价格为3.5元/股，所以建议谨慎申购。
（具体内容请见附件）
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