| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月04日 14:18 |
作者： |
兰杰;李跃博;刘建钢 |
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撰写时间： |
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事件：
西宁特钢公布2010年中报，上半年，生产铁57.4 万吨，同比增长9.57%；钢69.5 万吨，同比增长11.51%；钢材64.1 万吨，同比增长15.25%；铁精粉56.5 万吨，同比增长223.78%；原煤11.1 万吨，同比减少70.4%；焦炭31.5 万吨，同比减少12.2%；上半年实现主营业务收入34.38 亿元，同比增长42%；实现利润总额14277.18 万元，同比增长1858.76%；归属于母公司的净利润7720.22 万元，同比增长1322.45%。
点评：
西宁特钢2010年上半年实现EPS0.10元，公司二季度盈利能力进一步上升，净利润同比的大幅增长，符合预期。
? 铁精粉量价齐升拉动业绩大幅上升。报告期内公司营业收入较去年同期增长42%，主要原因是钢材和铁精粉量价齐升。报告期内生产铁精粉56.5万吨，同比大幅增加223.78％，铁精粉产能大幅上涨主要是由于铁精粉项目的陆续投产；报告期内国内铁精粉均价同比大幅上涨50.35%，铁精粉营业毛利占比从2009年上半年的4.84％上升到报告期的32％，同比增长达561.16％。报告期内生产钢材64.1万吨，同比增长15.25%，特钢价格持续上涨，以公司不锈钢2010年上半年均价为例，上涨13.06％。钢材和铁精粉双双量价齐升，拉动营业收入同步大幅上涨。
期间费用率有所下降。报告期内公司三项费用11.64％，同比减少1.66％。其中财务费用4.91％，同比减少2.11％，主要是因为偿还贷款，利息降低；营业费用2.51％，同比增加0.89％，主要是由于公司增加销售投入；管理费用4.22%，同比减少0.45％，主要是公司加强管理，节省开支的结果。公司三项费用一直处于业内较高水平，通过增强管理还有进一步下降空间。
毛利率同比明显回升受益于三个因素。2010年上半年公司毛利率17.25％，同比增加3.06％，净利率2.25％，同比增加2.03％。主要原因为：1）受益于特钢价格大幅上涨，特钢产品毛利率上涨明显；2）铁矿石产量的大幅增加，且铁精粉均价同比大幅上涨50.35％；3）公司地处西北地区，铁矿石等原材料价格上涨脱离东部地区，而且铁矿石采购价格相比东部地区有均价300元/吨的折价。
下半年有望保持现有盈利能力。公司主要钢材产品为特钢，特钢价格受普钢价格影响较小，预计下半年特钢价格不会出现大幅度下跌。今年预计铁精粉产量可以达到120万吨，下半年有望维持现有毛利率水平。上半年由于采矿权问题焦煤产量受到影响，此问题已经解决，预计下半年焦煤产量可以达到40万吨，相应焦炭产品毛利率将有一个大幅回升。
? 未来进一步扩大上游资源产量。公司将以6900万元现金收购长城实业所持有的哈密博伦20％的股权，收购完成后哈密博伦将变为公司的全资子公司。另外，公司西钢矿业子公司四座矿山也将于2010年年底投产，预计产铁精粉70万吨。公司控股江仓能源煤炭资源储量丰富，高达4.6亿吨，年内将取得采矿权，未来将不断扩产。预计2011年产焦煤120万吨，至2015年将达到500万吨。
? 盈利预测和投资建议。根据我们分析，预测公司2010年－2012年EPS为0.23元、0.47元、0.65元。考虑到公司不断增加的铁矿石以及焦煤资源，未来将不断提升公司营业收入和毛利率，给予公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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