| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月03日 14:17 |
作者： |
肖晖 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
2010H1公司确认了1.62亿的工程收入，同比增长54.03%。以5亿的在手订单来看工程项目的收入确认略低于预期。
2010H1综合毛利率比2009H1下滑5.81点，比2009年全年下滑2.17点，绝对数值仅为45%。主要原因是昆明第四污水处理厂改造为EPC项目，包含土建工程导致毛利率较低。我们认为，随着下半年膜生产线的调试投产，公司的毛利率水平将回升至50%左右。
2010H1公司经营性现金流-6121万，较上年同期减少-376.02%；同时，1.62亿的收入中应收账款增加额达8230万，超过50%。公司服务的客户主要为政府，业务受到国家宏观经济形势的影响。尽管政投资并未减少，但项目的启动、实施与完成很可能低于预期，尤其是项目收款的进度。
公司的业务延伸到连续膜过滤技术（CMF）领域。虽然CMF的技术壁垒不高，且相对成熟，但膜技术领域的延伸，提升了公司的综合服务能力，大大增强了公司在北京再生水厂改造工程中的竞争能力；同时，公司凭借CMF技术进入市政给水领域，市场空间得到大幅拓展。
公司募投项目200万平米PVDF带衬微滤膜生产线已基本建成，处于调试阶段，2010H2基本可以实现膜材料的完全自给。从膜生产线的建设进度规划来看，公司对未来膜材料在水处理领域的应用非常有信心，同时也体现了公司对MBR技术、CMF技术的工程订单充满信心。
我们维持2010-2012年EPS1.39元、2.45元、4.23元的盈余预测，参考主板水务上市公司的PE估值情况，目前股价基本合理，维持“增持”评级。
正如我们深度报告中提到的，公司凭借CMF技术如期进入市政给水领域，市场空间的开拓和估值的提升有待订单的逐步确认。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
