| 来源： |
金元证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月30日 12:06 |
作者： |
秦燕 |
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公司公布2010年上半年年报，上半年公司营业收入1.71亿元，同比增长62.53%；营业利润5531万元，同比增长44.66%；净利润4748万元，同比增长40.56%；扣除非经常性损益后净利润4764万元，同比增长41.26%；每股收益0.39元，上半年不分配，不转增。
外埠收入大增，公司面向全国布局
公司2008年的收入全部来源于北京地区，公司在北京地区已经处于绝对的垄断地位，不过公司立足长远发展，2009年陆续在云南、江苏等地成立分中心，2009年公司收入利润的一半来自于外埠，今年上半年外埠收入后来居上超过北京地区收入。今年公司计划在武汉成立分中心，并以北京为中心面向全国扩张。
整体毛利率略有降低
报告期内，公司收入较上年同期大幅增加，但营业成本较上年同期增幅大于收入增幅，导致整体毛利率同比降低，主要原因是承接的昆明第四污水处理厂改造项目是以EPC方式承接的工程总包项目，其收入涵盖了该项目的土建等分包工程，土建毛利率偏低因而导致了整体毛利率的下降，但上半年公司的核心技术与产品毛利率并未出现下降。
费用控制合理，超募资金大幅降低财务费用
公司加强了费用控制，销售费用率和管理费用率环比都有所下降，而新的分厂及分公司成立导致管理费用同比上升，预计随着新产能的释放，收入的提升能降低管理费用率。
新产能投产将大幅增加公司业绩
由于公司前期以自有资金先期投入募投项目，故公司的募投项目已于2010年6月30日部分投产，预计2010下半年能实现年产200万平方米PVDF带衬微滤膜、年产100万平方米超滤膜生产线的规模化生产能力，实现年内膜材料、膜组器的完全自给，进一步提升公司业绩。
投资建议：行业特性使得公司每年上半年收入远低于下半年，预计公司2010年下半年业绩较上半年将更亮眼，全年收入利润同比增幅在70%左右。预计公司3年内都将维持70%左右的复合增长率，具有长期投资的价值，2010年至2012年的EPS分别为1.36元，2.47元及4.19元，对应的动态PE分别为66.6倍，36.7倍及21.6倍，维持公司“增持”评级
（具体内容请见附件）
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