| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年07月30日 14:10 |
作者： |
李元 |
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公司快速增长的驱动因素
将持续从发达国家历程来看，城镇化率较高阶段，工程机械仍有较大需求。全球排名前5的工程机械厂商销售额的60-70%来自于欧美日本土。我国目前有大量的基础设施建设项目，将保持旺盛需求。公司产品包括混凝土机械与起重机械，与发达国家相比，存在较大差距。我国的商品混凝土率，中国仅30%，美国80%，瑞典、日本也都在80%左右，百万吨混凝土对应的泵送机械：中国21台，美国76台，因此，无论从城市化率还是产品存量来看，仍有较大空间。
海外并购带来协同效应
公司作为国内混凝土行业龙头，收购了意大利CIFA后，技术上处于行业领先地位。公司的泵车的碳纤维比价、混凝土搅拌主机（用时只用一半）、泵车臂架防抖动技术等3项技术在全球第一。公司在长沙设厂，成品后运至欧洲，制造成本相当于CIFA在意大利的60%-70%。通过CIFA的采购渠道进口零部件，成本降低20%-50%。在意大利，订货需要提前半年，现在国内生产然后运过去，大大提高效率。上半年公司的混凝土产品销售晚上，我们预计全年有望增长50%。
融资租赁业务成为新的增长点
公司2007年正式开始融资租赁业务，目前50%的销售是融资租赁来完成，实际融资额在40%左右（20%首付）。
全球工程机械前8有6家控股一个金融服务公司，有力的促进了销售。公司2000年上市以来，分红与IPO基本持平。公司目前较多地产业园在建，资产负债率达到70%。而世界前五大公司，至少有2个以上融资平台，公司此次H股融资主要投向基础研究及基础零部件，对进口的关键零部件实现国产化，并立足H股进行国际资本运作，提升国际品牌知名度。
上半年产销旺盛，增发项目投入50%
公司起重机、环卫机械上半年也快速增长，产品处于供不应求状态。相关增发项目投入迅速，其中挖掘机8月份渭南基地正式开园。公司增发投入大吨位起重机、中大型挖掘机项目，进行进口替代，打造具有全系列产品的工程机械厂商，有利于抵御单一产品带来的风险，公司规划2015年，销售收入达到700亿，CAGR20%-30%，我们根据公司目前运营情况，预计未来三年每股收益为1.8元、2.22元，2.66元，给予强烈推荐A评级。
（具体内容请见附件）
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