| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月30日 13:58 |
作者： |
卢媛媛 |
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投资要点：
公司是一家以啤酒业为主体，以啤酒配套和相关产业为辅助的大型现代化啤酒企业，全球单厂最大的啤酒酿造中心。其产品主要销售于华南地区，在广东地区保持很高的知名度和市场占有率。公司生产技术在同行业中处于领先的水平，在中国率先研制出纯生啤酒、含活性酵母白啤酒、上面发酵啤酒，在同行业中具有领先的技术优势。
公司现有啤酒生产能力为180万千升，本次湖南、广西两个啤酒生产募集资金投资项目全部投产后，可新增啤酒生产能力40万千升，占公司啤酒生产能力的18%。2008年公司净利率出现大幅下滑，主要是受宏观经济环境、南方冰雪灾害等异常气候、广东市场竞争加剧导致市场份额下降等不利因素的影响，销售收入下降了13.55%，2009年金融危机影响减弱，公司盈利能力得到一定恢复。
我国啤酒产业发展迅速，年产量由1978年的40万千升到2009年的4,236.38万千升，复合增长率达到了16.23%，2002年以来我国已经连续八年成为世界最大的啤酒生产和消费国。随着我国经济增长方式由“投资拉动型”逐渐向“消费拉动型”转变，作为快速消费品的啤酒行业景气度不断提高，正面临历史性的发展机遇。
公司产品的主要原材料为大麦和麦芽，占公司总生产成本在20%左右。请投资者关注原材料价格波动的风险。我们预计公司10-11年每股收益分别为0.15、0.18元/股。公司合理价位在5.25-6元，相对应PE为35-40倍。
（具体内容请见附件）
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