| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月29日 14:21 |
作者： |
于特 |
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上半年汽车销量大幅增长，业绩快速释放
公司发布业绩预增公告：预计2010 年上半年归属于母公司所有者净利润同比增长超过150%，上年同期EPS为0.494元，据此测算2010 年上半年EPS 将超过1.24元。2010 年第一季度公司实现EPS0.57 元。公司业绩大幅增长主要得益于公司产品销量的增长，2010 年1-6 月公司销售汽车37.11 万辆，同比增长29.4%，其中重卡5.93 万辆，同比增长85.8%；轻卡28.9万辆，同比增长21.4%；轻客1.26 万辆，同比增长21.7%；大中客车2013 辆，同比增74.3%。
受益于重卡物流的增长，公司重卡已经达到产能上限
公司重卡中货车和半挂牵引车占比较高，这两类车型主要用于物流运输。而重卡相关的物流运输具有一定后经济周期性，2009 年下半年以来的宏观保持了较快的增长，有力的支撑了物流运输增长及重卡产品的需求。公司位于怀柔的欧曼重卡厂产能为 10 万辆，2010 年3 月、4 月、5 月公司重卡产销连续超过1 万辆，已经达到产能上限。正在怀柔建设的重卡二厂设计产能为8万辆，投产后公司重卡产能压力将缓解。
中重卡与戴姆勒合资，有助于增强公司核心竞争力
发动机是重卡最为核心的零部件，为长远发展和保持竞争能力，重卡的主要生产企业中国重汽、一汽、东风、陕汽都拥有重卡发动机生产厂。公司与戴姆勒成立合资公司，生产欧曼卡车的同时生产戴姆勒OM457 发动机，有利于增强公司产品竞争力。国内中低端重卡发动机生产企业有潍柴、玉柴等，由于生产时间长，产销规模大，因此成本比较低。公司再投入这一领域，获得竞争优势的可能性不大。而OM457 在国内属于中高端，相对来讲竞争压力不大，同时也是国内未来发展方向。
盈利预测与投资评级：
不考虑中重卡合资公司的影响，公司2010 年、2011 年、2012 年EPS 分别为2.14 元、230 元、258 元，对应PE 为9/9/8 倍，估值低于汽车行业龙头品种。考虑到公司盈利受原材料影响比较大，而目前主要原材料价格下滑趋势比较明显，我们认为公司的盈利水平有望保持，因此给予公司“买入”评级，目标价25.68 元。
（具体内容请见附件）
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