| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月28日 13:31 |
作者： |
杨华超;汤俊 |
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积极的产品策略推动市场份额提升明显，2010年上半年销售8.83万辆，同比增长66.98%。公司今年采取了积极的产品策略推动了产品市场份额的明显提升，其中，2010年上半年全顺的市场份额由2009年的14.96%上升到17.33%；轻卡（包括皮卡）的市场份额由2009年的5.08%提高到5.93%。我们认为全顺市场份额的提升来自于VE83与V348市场差异化定市场定位的回报。而轻卡以及皮卡市场份额的提升，一方面是公司在产品策略上增加了低配置的产品，将产品谱系向下延伸；另一方面是经济复苏带动的消费升级，中西部地区的消费需求呈快速上升趋势。
公司今年以来由于产能紧张，一直处于终端销售大于厂家销量，厂家销量大于生产情况的状态，随着7月份生产线为期一周的检修，预计公司产品将继续处于供小于求的状态。
N350将是公司SUV市场的探路者，公司全新平台的自主品牌SUV N350预计将于今年11月份上市，我们预计售价在15万元左右。在节能要求逐步提高的要求下，我们看好柴油SUV在国内市场未来的成长空间，我们预计2011年N350销量有望超过1万辆。同时，我们认为N350仅仅是公司进入SUV市场的开端，未来还将逐步丰富其在该市场的产品体系。
产品的丰富推动出口市场的扩大我们认为V348散件出口越南市场，将有利于其他出口市场的拓展，同时也将提高全顺生产线的产能利用率。此前公司出口的产品主要是轻卡和皮卡，依托已建立好的出口市场渠道，随着N350上市以后，我们认为作为自主品牌，N350也存在出口的可能。
盈利预测：我们预计2010-2012年的每股收益分别为2.02元、2.34元、2.72元。我们给予公司2010年15倍的估值，对应的目标价为30.3元。
维持“买入”评级。
风险提示：公司新产品的销量低于我们的预期。
（具体内容请见附件）
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