| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年07月27日 17:16 |
作者： |
张秋生 |
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1．事件
公司今日（7月26日）披露2010年半年报：报告期内，公司实现营业收入4.84亿元，同比增长43.99%；实现营业利润2.08亿元，同比增长103.32%；实现净利润1.54亿元，同比增长106.78%。
2．我们的分析与判断
（1）钢铁成为拉动业绩上升的增量因素。
上半年公司装卸收入4.18亿元，去年同期装卸收入仅为2.83亿元，而08年同期，公司装卸收入为3.5亿元，公司2010年上半年的装卸收入比经济形势高涨的08年多收7千万元，装卸收入创了近年来的新高。上班年公司装卸收入高增长主要原因，一是经济回暖，公司油品、粮食、矿粉和集装箱等主流货种吞吐量恢复并超过到金融危机前的水平；二是公司钢材货源开发获得突破，钢铁吞吐量大增。据有关资料，2010年前4个月，公司钢材中转量近77万吨，比去年同期增长155%。目前，公司已经在内蒙、沈阳等腹地培育出一批稳定的钢铁客户，钢铁货种已成为拉动业绩上升的增量因素。
（2）总投资42亿的煤炭专业化码头项目获批，北方第二大能源输出港雏形初现，呼之欲出。
2010年4月14日，国家发改委批复同意公司建设锦州港煤炭码头一期工程。该工程项目从锦州港四港池北岸线底部开始，建设3个7万吨级煤炭装船泊位（码头水工结构均按靠泊10万吨级散货船设计），以及相应配套设施，码头长度820米，设计年装船能力3500万吨。
该项目总投资41.94亿元，由内蒙古锡林郭勒白音华煤电有限责任公司、锦州港股份有限公司、大唐国际发电股份有限公司和国电东北电力有限公司分别按53%、33%、10%、4%的股比以自有资金出资。项目资本金14.68亿元，锦州港按33%的出资比例将投入4.844亿元作为资本金。
目前，锦州港走向能源大港之路已雏形初现。首先，内蒙古东部目前已探明储量141亿吨的白音华煤田已开始生产；其次，从地理位置上，锦州港是蒙东煤炭最经济、便捷的出海口；第三，与港口配套的"赤-大-白"铁路，已经完成了大阪至赤峰段，而赤峰至锦州港段也计划于2010年通车。煤炭专业化码头将是锦州港未来发展的最大亮点，锦州港将成为继秦皇岛港之后我国北方第二大能源输出港。
3．投资建议
预计公司2010~2012年EPS分别为0.129、0.136和0.15元（假设营业收入增速分别为33%、10%和9%），PE分别为38、36和33倍，当前公司股价4.92元，目标PE18~20倍，给予"中性"评级。
（具体内容请见附件）
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