| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月27日 11:09 |
作者： |
程思琦 |
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投资要点：
上半年业绩低于预期：上半年实现营入3.58亿元，同比增长11.1%；扣除出售子公司获得的218万非经常性损益后的营业利润为6872万元，同比增长4.6%；归属母公司净利润6261万元，同比增长10.5%；每股收益0.16元；公司上半年业绩小幅低于我们的预期，另外公司预计2010年1-9月归属母公司净利润同比增减幅度为0-30%。
各项业务增速下滑，毛利率稳定：上半年公司电信网络技术服务收入1.92亿元，同比增长16.8%；系统集成收入1.64亿元，同比增长5.1%，上述两项业务增速均有所下滑。上半年综合毛利率46.3%，与去年同期持平，其中网络技术毛利率同比上升1.46个百分点至76.6%；系统集成毛利率同比下降4.9个百分点至10.9%。
费用率小幅上升：上半年公司期间费用率23.7%，较去年同期上升0.98个百分点，主要由于报告期内公司加大市场开拓力度导致销售费用率同比上升1.1个百分点。
定向增发加快公司扩张步伐：公司目前正积极推进定向增发，拟募集资金5亿元，用于公司主业电信网络技术服务基地二期建设，以满足全国市场布局战略。该项目建设期四年，预计项目达产年可实现销售收入14.4亿元，利润总额3.9亿元（公司2009年收入6.6亿元）。我们认为此次定向增发有利于公司拓展业务模式、加快全国市场扩张步伐。
盈利预测与估值：我们预计公司2010-2012年每股收益是0.27元、0.33元、0.41元，当前股价对应2010年动态市盈率为49.8倍，高于网络优化行业10年43倍的市盈率同时也高于通信设备板块10年算术平均的39倍市盈率，因此估值水平偏高，维持"中性"评级。
（具体内容请见附件）
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