| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月17日 14:29 |
作者： |
王鹏;赵军华 |
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公司近期公告非公开发行股票的预案：发行股票数量区间为3000万股至5000万股；发行底价不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%，即11.78元/股；本次增发为非公开发行，计划募集资金不超过5亿元，拟将募集资金全部投入二期的电信网络技术服务基地的建设中。
投资要点：
公司本次增发拟将募集资金用于电信网络技术服务基地（二期）项目，将显著提升公司中长期的竞争实力。该项目具体包括国际电信外包服务中心、认证培训中心、技术支持中心、技术研发中心、容灾备份中心等的建设。
分项目而言，公司建设国际电信服务外包中心，旨在建设国际专业通信设备厂商的中国区服务总部，反映了其业务模式的拓展，由直接面向运营商的业务模式延伸出与设备厂商合作的服务外包商业模式；建设认证培训中心，反映了公司有意进一步做大做强IT培训业务；公司对技术支持中心、技术研发中心等的建设，反映了公司经过近3年的高速增长后，一期工程建成的服务基地已不能满足业务、市场扩张的需要，需要二期项目的建设来支撑未来进一步的高速增长。
重申对公司所处的运维服务行业的看好，该行业未来3-5年的高速成长确定性强。
从欧美市场看，电信网络运维外包已经成为趋势所在，爱立信将专业服务作为其未来业务转型的方向；运维服务行业的市场空间取决于存量网络的规模，预测国内电信运营商网络规模未来将以20%左右的增长率增长，且由于网络运维外包比例也将处于不断上升的通道，使得电信网络运维服务行业未来的发展前景光明。
重申对公司的看好，公司管理质地良好，奠定了其中长期成长的基础，且公司近两年可能会通过并购实现规模的进一步扩张。公司治理结构清晰，管理层具有战略眼光，执行力较好，是长线投资的较好品种。而当前运维服务行业处在整合期，公司近期的一系列动作体现了其做大规模的战略意图，公司本年上半年已经发生两起并购，反映了其通过并购实现扩张的意图，公司具有并购黑龙江规划院的成功经验，后续的并购值得积极看好。
预测公司2010-2012年收入增长36%、32%、28%，净利增长45%、43%、33%，EPS为0.34元、0.48元、0.64元。我们继续维持17元的目标价，公司当前股价仍具有战略配置的价值，因而维持推荐的投资评级。
（具体内容请见附件）
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