| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月21日 14:34 |
作者： |
罗人渊;刘建刚 |
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投资要点：
云南锗业公布2010年中报，公司实现主营业务收入8310万元，同比增长18.74%；归属于母公司所有者的净利润3498万元（含政府补助1209万元），同比增长86.32%，折EPS0.28元，略低于预期。其中二季度实现净利润约2040万元。
点评：
公司上半年利润同比大幅增长，超出收入增长，主要由于公司自采矿石量同比增加近180%至14.8吨，原料自供比例提高带来毛利率的提高。
上半年全球二氧化锗均价637.5$/kg（图1），同比下降25.6%，公司收入增长的主要动力是各产品产量的较大增加（表1）。
主要子公司：东昌金属上半年收入771万元，净利-105万元；中科鑫圆收入60万元，净利219万元（推测为政府补助）。
随着公司矿山扩建的深化，公司矿石自给率有望自50%提升至100%，这将显著降低公司的生产成本；而公司募投项目的逐步投产又将成倍增加其深加工产能。由此，我们预测公司10，11，12年全面摊薄EPS为0.7，1.09，1.48元。维持“推荐”评级。
风险提示：公司现有储量共计690吨，若过快的扩张矿山产能（100%自给率即40吨/年），将有过分缩短开采年限的风险。
（具体内容请见附件）
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