| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月20日 16:12 |
作者： |
周锐 |
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投资要点：
公司发展战略比较清晰，实现传统白药突破式发展。传统白药市场空间相对有限，而公司充分发挥百年品牌优势，将白药和日用品结合起来，切入到规模潜力巨大的健康产业领域，成功实现了突破式发展，这代表了我国中药行业未来发展的一种新趋势；工业加快增长推动中期业绩超市场预期，预计中期增速可超过35％。
公司中期预告净利润同比增幅50％-70％，这主要得益于工业方面的健康业务和透皮剂快速增长所致，药品系列则相对平稳，这正与公司一直推行的“稳中央突两翼”战略相符：
药品系列平稳增长。年初提价使得白药产品系列有所影响，但总体来说还是带来正面效应的。未来将长期受益于基层放量；健康业务有较大增幅主要来自于牙膏销售翻番。作为国内功能性牙膏第一品牌，白药牙膏通过重塑中药消费模式，迅速抢占市场，上半年增速翻番，全年销售收入有望达到10亿。此外通过美国FDA认证也将带来积极影响。洗护系列等正处于试销阶段，未来预计逐步向全国拓展。药妆品种也在积极准备中；透皮剂销售情况较为良好。其中白药膏提价后带来较大增长效应，创可贴则相对平稳。此外，急救包销售开始有所突破。
医药商业规模较大，增速平稳。医药商业集中在云南省内，预计中期增速20％多；增长动力源泉仍然充足，维持强烈推荐的投资评级。公司品牌优势突出，战略规划清晰，主导产品发展势头良好。此外整体搬迁有望年内基本完成，产能预计明年下半年开始释放，未来公司将进入新的发展阶段，前景值得期待。我们初步预计公司10-12年EPS分别为1.33、1.79和2.32元（除权后），今后3年年均复合增长率可望超过35％，维持强烈推荐的投资评级。
（具体内容请见附件）
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