收购价格相对于净资产溢价 33.50%,十分便宜:西双版纳制药厂有限公司评估价值为2030 万元,扣除债权及债务,以及所有权归属于西双版纳制药厂的存货价值等共计869.39 万元后,双方确定以人民币1160.61 万元的价格作为股权转让的总价款,而根据最新的会计师事务所资产审计情况,西双版纳制药厂有限公司净资产为869.39 万元。因而收购价格相对于净资产溢价33.50%,十分便宜。

　　西双版纳制药厂有限公司以傣药为发展方向:公司以生产"版纳"、"傣雅叫"为品牌的外用药橡胶膏剂产品为主,形成了以中药保护品种"一枝蒿伤湿祛痛膏"为傣药特色,关节止痛膏、消炎镇痛膏、伤湿止痛膏、麝香伤湿止痛膏等OTC 系列产品。

　　一枝蒿伤湿祛痛膏主要用于祛风湿疼痛,是以短柄乌头为主要成份,配以十余种名贵中药特制而成,早在明清年代,民间就广泛利用植物雪上一枝蒿来治疗风湿疼痛、跌打损伤。目前生产厂家只有西双版纳制药厂和贵阳卫生材料厂两家。

　　云南白药借机进军傣药产业:傣医药是我国四大民族医药(藏医药、维吾尔医药、蒙医药和傣医药)之一。相比于已经实现大规模产业化并行销海内外的藏医药和维吾尔医药,傣药仍处于"久居深巷、亟待开发"的状态。此次收购西双版纳制药厂,为公司进军傣药产业提供了一个非常好的窗口,短期来看,公司强大的销售资源和品牌资源可帮助傣药品种迅速打开市场实现快速增长,长期来看,公司今后可能布局"白药、傣药"两大传统中药领域,为公司业绩增长寻找到新的蓝海市场。

　　投资建议:此次收购对公司业绩影响很小,但考虑到公司今年上半年销售收入同比大幅度增长,同期净利润同比增长在50%-70%。因此,我们上调对公司全年的盈利预测。预计公司2010-2012 年实现每股收益1.60元、2.08 元、2.60 元,给予该股买入的投资评级。