欧菲光:未来增长主要看触摸屏 合理股价25.2-29.4 |
| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月19日 14:48 |
作者： |
刘亮;楼鸿强 |
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投资要点：
红外截止滤光片和纯平电阻式触摸屏是公司主要收入来源：公司2009年收入3.73亿元中，红外截止滤光片占1.29亿元，纯平电阻式触摸屏占1.61亿元，两块业务毛利占比分别为47.88%、46.36%。
手机用红外截止滤光片增长空间有限：拍照手机渗透率已经很高，我们预计未来几年出货量增速在10%左右，滤光片价格可能会逐年下降。此外，低端红外截止滤光片正逐步被晶圆级红外截止滤光片替代。
触摸屏业务是公司未来发展重点：公司目前主要以纯平电阻式触摸屏为主，未来将发展Film-Glass、Glass-Glass两种类型的投射电容式触摸屏。
我们的判断如下：（1）公司将通过自产ITO Film来降低纯平电阻式触摸屏成本，我们预计低端手机对纯平电阻式触摸屏的需求短期内仍会比较旺盛，未来1-2年纯平电阻式触摸屏仍可较快增长，但长期来看，必将被投射电容式触摸屏替代；（2）Film-Glass构造可能会成为电容式触摸屏的低成本解决方案，但不会成为电容式触摸屏的主流构造方式；（3）
Glass-Glass电容式触摸屏前段工序中光刻工艺爬坡期约1年，光刻工艺良率水平可能会成为公司制约因素，另外，Glass-Glass后段工序中硬对硬贴合难度高于纯平电阻式和Film-Glass构造下的软对硬贴合，公司对触摸屏产业链前、后段工序的整合优势能否实现还需观察。
盈利预测与估值：我们谨慎看好公司触摸屏业务，预计公司2010-2012年EPS分别为0.84、1.05、1.31元，我们认为公司2010年动态PE应该在30-35倍，对应股价在25.2-29.4元。
（具体内容请见附件）
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