| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月16日 13:55 |
作者： |
真怡 |
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投资要点：
公司公告增发预案向中船重工集团、大船集团、渤船集团、华融资产、建行大连分行、国开金融、东方资产发行25亿股购买大连重工100%股权、渤船重工100%股权、北船重工94.85%股权、山船重工100%股权，发行价6.93元/股。
根据公告，此次收购资产净资产规模约125亿元，收购溢价率为38.41%；备考盈利预测10年归属于母公司净利润为42亿元，则收购PE为4.1倍。
此次非公开增发收购的这4个船厂主要为民船或海洋工程业务，重组后的公司将是国内规模最大的全产业链船舶修造企业之一，在船配和海洋工程装备具有领先优势。重组后的公司年造船能力为1060万载重吨，09年完工量占全国的14.9%；09年底手持订单量占国内手持订单总量的12.8%。重组后修、造船业务收入占比约占公司总收入的60%，毛利约占40%左右。
重组方案中还提到重组后的公司具备军民结合优势，大船重工、渤船重工拥有军用舰船配套业务，北船重工具有军用巡逻艇业务，加上公司原有的军用船配业务，可进一步加强公司军品科研生产能力，增强公司抗风险能力。
暂不考虑增发，公司10-12年EPS为0.28、0.37、0.41元的预测，10-12年EPS复合增长率为24%。我们按照公告的10、11年备考盈利预测，考虑以6.93元/股发行25亿股后，估算出公司10、11年EPS约为0.46、0.48元/股，较公司重组前业绩分别增厚约63%、30%。
考虑到公司的行业地位以及雄厚的股东背景，我们维持公司推荐的投资评级，短期可能面临跟随大盘的调整，未来6-12个月的合理目标价为8.80元。
（具体内容请见附件）
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