| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月18日 15:44 |
作者： |
张辉 |
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公司高管集体增持。周日晚间公司发布公告称，包括董事长在内的多位高管于5月13-14日从二级市场合计购入自家股票56.89万股，成交价格在5.37-5.50元之间。
高管增持旨在提振市场信心，保障增发顺利完成。受地产调控政策以及外围经济恶化影响，近期A股市场出现持续下跌，航运业作为强周期性行业遭到明显减持，公司股价亦持续下跌并跌破增发价（不低于5.63元）。考虑到增发期限的日益迫近，我们认为此次公司高管集体增持旨在提振市场信心，以保障增发顺利完成。
短期恢复进程低于预期。今年以来油运市场复苏进程低于预期，主要原因在于运力净增长超预期：从交付情况看，1-4月全球新增运力1553万DWT，规模略超预期；从拆解情况看，1-4月全球合计拆解600万DWT（简单年化为1800万DWT），明显低于我们3000万DWT的年拆解假设。从实际运价看，受中国原油进口需求超预期刺激，今年以来VLCC-TD3平均运价超过6万美元/天，好于预期；但成品油MR运价则持续低于保本点。由于公司MR船队已基本完成布局，而VLCC尚在规模交付中，相对放大了行业的负面影响。
长期维持买入评级。预计公司2010-2011年EPS分别为0.27元和0.35元，基于近期弱市格局，我们将公司目标价下调至7元，对应2010年20倍PE，维持买入评级。尽管公司短期业绩表现可能将低于市场预期，但不改我们对其长期的价值判断，短期低于预期恰恰为长期投资者提供买入良机。
短期投资建议。我们认为，此次公司高管集体增持事件有助于股价重回增发价之上。目前股价距离增发价存在3.5%的套利空间，投资者可适当关注交易性机会。
风险提示。A股市场系统性风险。
（具体内容请见附件）
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