第一,2季度业绩不高于1季度,产量下滑与成本上涨是主要原因

　　从公司公告的业绩来看,2季度环比1季度可能持平或略有下滑。而国内钢价从5月下旬才开始出现下降,而且2季度均价要高于1季度。因此,看起来公司2季度业绩并无增长不大可能完全是钢价所致。

　　与其他公司不同的是,公司2季度产量环比1季度有了一定程度的下降。这可能是影响业绩的一方面原因。

　　另一原因猜测应该是成本上涨。虽然公司与集团之间特殊的定价模式虽然可以使得部分矿石成本锁定,但仍然有部分矿石需要以现货价采购,2季度相对较高的原材料成本可能影响公司业绩的另一个原因。

　　第二,需求回落依然是3季度盈利难超预期的主要原因

　　集团与公司的矿石定价模式较为灵活,定价标准为不高于上一个半年度海关平均到岸价加短途运费。在上半年进口矿石到岸价上涨幅度较大的情况下,下半年公司可能面临较大的成本压力,不过定价标准中“不高于”的表达暗含了较为灵活的操作空间,而且下半年矿石现货价相比上半年应该会有较大幅度的下滑。因此,考虑到当前不到50%的集团矿石供给率,综合来看下半年矿石成本压力将有所上升,但可能幅度并不会太过难以承受。

　　伴随成本上升的同时,制造业需求又在面临着高位回落的风险。由于公司产品结构以板材为主,因此当前制造业的高位回落对公司的影响相对更大。

　　第三,维持“谨慎推荐”评级

　　我们预计公司2010、2011年的EPS 分别为0.34、0.54元,维持“谨慎推荐”评级。