| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月12日 15:50 |
作者： |
杨森 |
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撰写时间： |
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事件：
我们最近对金地集团进行了实地调研，和公司领导交流了行业和公司的状况。
投资要点与关注：
人事变动影响不大：张华纲和赵汉忠高管的离职给公司管理层造成了短期震荡，新任总裁黄俊灿和上海公司总经理陈必安已赴任。我们认为高管的离职是正常现象，人事更替不会影响公司长期的发展。
下半年业绩释放：金地上半年销售金额55亿、销售面积56万平米，同比有所下降。主要源于公司09年销售较好，库存下降明显，项目有所断档。预计下半年将新增销售面积200万平米，业绩将明显回升。我们预计公司10～12年在房地产开发项目分别结算157万平米、201万平米和279万平米。预计公司10～12年将分别实现结算收入162亿元、220亿元和298亿元，贡献EPS0.41元、0.59元和0.76元。
未来业务线条：公司目前主要营收来自住宅地产，未来的发展战略是：住宅+商业地产+地产金融。公司计划到2015年地产金融收益占到集团总收益的20%。
股权激励进展：公司股权激励方案正待审批，预计通过后将对公司业绩和管理层的稳定起到较好的刺激作用。
首次给予公司“买入”评级，综合RNAV为7.32元/股，目标价7.5元。
根据公司的资产负债结构得出公司的WACC是7.52%，我们测算RNAV的结果显示，公司目前的RNAV为7.5元，截止至7月9日，公司股价6.52元，对比RNAV折价11%。
预计公司10～12年将分别实现EPS为0.49元、0.62元和0.90元，现价对应未来3年PE分别为13.25X、10.35X和6.93X。我们首次给予公司“增持”评级，给予目标价7.5元。
风险提示：管理层出台严厉的税收政策和加息。
（具体内容请见附件）
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