| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月05日 16:47 |
作者： |
刘江渝 |
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撰写时间： |
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事件我们近期对皖通高速进行了调研，主要调研内容及我们的看法如下：
公司业务路产情况公司是安徽省内唯一的公路类上市公司，在上交所和香港联交所两地上市。公司经营的路段多为国家东西向大通道。公司运营的收费公路项目共6个，其中高速公路项目5个，国道项目1个，其中合宁高速公路、高界高速公路、宣广高速公路、连霍公路安徽段给公司带来的收入比重2009年达到94.3%，公司目前拥有的路产为集团内的优质资产，效益居于前端。
《皖江城市带承接产业转移示范区规划》带来长远利好《皖江城市带承接产业转移示范区规划》的示范区面积达5.6万平方公里，占安徽省的40.3%；地区生产总值5819亿元，占安徽省的66%。公司的合宁高速、高界高速、宣广高速均处于规划示范区内，而这三条线路收入2009年合计占比达到83.81%，公司将长期受益于《规划》，但从公司了解到的情况，这些影响将会逐步产生，短期效应不明显。
未来公司的成本费用比较稳定2009年下半年高界公路大修和合宁路扩建工程结束，总投资28亿元，预计新增路产收费权摊销1.5~1.6亿元，如果计入利息费用则增加2000万元左右，对公司业绩有一定影响，但考虑到车流量的增加等因素，影响不大。
高铁动车组分流影响有限公路客运业务量比较稳定，铁路客运专线的开通，对大巴客运业影响较大，但这部分业务在公司中所占比例仅为5%，而且通过价格优势和班次优势，公路客运仍将保持一定的市场分额，目前对公司公路客运车流量分流的影响已趋于稳定，而开通的沪宁城际运行时间提升不多，（提升较多仅有两班，大部分运行时间仍与原来相差不多），因此对公司车流量分流影响也相对有限，。
投资评级：
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.42元、0.48元、0.55元，对应动态市盈率分别为12倍、11倍、9倍，考虑到未来收入的稳定性和良好的防御投资价值，我们给与“买入”投资评级。
（具体内容请见附件）
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