| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月25日 15:24 |
作者： |
周锐 |
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投资要点：
公司是管理层控股的特色民企。朱吉满和白莉惠夫妇共持有约54%股份，是公司的实际控制人。主导产品在骨科和肿瘤领域具有明显优势；
鹿瓜多肽注射液需求增长空间还很大。我国人口老龄化加速使得骨折发病率逐年上升，相关用药需求也随之增加。公司的骨瓜多肽注射液相较竞争产品疗效更显著，安全性更高，并且享有单独定价权。09年销售收入已超过1.7亿，未来3年预计可达到30％以上的年均增速；
注射用盐酸吉西他滨近年有望放量增长。抗肿瘤的注射用盐酸吉西他滨专利纠纷制约已基本解决，10年开始可望实现放量增长。此外，即将上市的头孢米诺市场前景广阔，也有望成为新的利润增长点；
营销模式独特有效。公司的销售系统完善，采取“电话营销(T)+驻地招商(R)+会议营销(P)”销售模式，产品已覆盖到全国5000多家二级以上医院。10年开始营销队伍将有大幅扩充，销售实力进一步加强；
研发优势显著，多个重磅新药临床进展顺利。研发实力行业领先，在研的一类新药银杏内酯B注射液已完成3期临床，注射用秦龙苦素3期临床稳步推进，此外还有4个国家化药1类新药，品种资源丰富；
募集资金投向主导产品GMP技改和异地扩建项目。本次募集资金中有4.29亿投向募投项目，剩余资金除补充流动资金和归还银行贷款外，公司还计划用大量资金用于研发投入和外延式并购；
成长趋势比较确定，给予推荐评级。公司拥有丰富的注射剂品种资源，完善有效的营销体系，未来成长空间广阔。我们预计公司10-12年的EPS分别为1.32、1.86和2.50元，给予推荐的投资评级。
（具体内容请见附件）
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