| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年06月21日 14:26 |
作者： |
马金良 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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2010年6月10-11日，我们赴大冶特钢进行了实地调研，并与公司管理层就公司的运营情况及未来发展规划进行了深入交流。
产品价格看涨，收入规模扩大。公司核心产品轴承钢、齿轮钢、弹簧钢上半年呈现产销两旺的局面，产品价格自09年下半年来一直保持升势，我们预计在各产品价格均出现显著回升的态势下，公司2010年上半年收入规模将呈现较明显增长。
成本控制有道，中报业绩较为确定。公司铁矿石采购采取非常灵活的方式，在价格较低的2009年，公司储备了较多的低价铁矿石，可保证公司持续生产半年，有效规避了2010年上半年现货市场铁矿石价格飙升对公司的影响，综合考虑产品价格的和成本因素后，预计2010年上半年毛利率将有所提升，盈利能力增强，中报业绩较为确定。
下游行业维持高景气。特钢下游需求以汽车、机械等行业为主，因而不会因房地产投资的下降而受影响，反而是在产品结构调整中逐渐摆脱普钢的行业属性而呈现持续稳定增长，2010年上半年汽车产量仍处高位，铁路建设的大规模投资也明显提振公司铁路轴承钢的表现，而齿轮、轴承等具体下游产品产量的增长则直接促成公司特钢产品量价齐升局面。
特冶锻造工程将确立公司领先优势。公司特殊冶炼及锻造工程有序推进，长远来看，特冶产品的高毛利和高售价将从整体上提升公司特钢产品的规格，可实现替代进口、填补国内空白的意图，将进一步巩固公司的领先优势。
维持“买入”投资评级。考虑到公司2010年上半年业绩稳定增长以及未来良好的成长能力和市场地位，目前的估值水平明显低估了公司价值，我们维持“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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