| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月18日 14:14 |
作者： |
李晨 |
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产业转移推动中国成为炭黑产销第一大国汽车产业的转移带动上游轮胎、炭黑产业重心的转移，以中国为代表的亚洲地区承接产业转移发展为新的中心。2009年亚洲地区炭黑产量已占世界总产量的52%。中国炭黑行业凭借下游市场规模及成本优势，成为世界炭黑产销第一大国；2000-2009年产量、出口量的年均复合增长率17%、29.7%，2009年产量、表观消费量达283万吨、276万吨。
规模效应促进行业集中度提升轮胎企业大型化要求上游炭黑企业增强优质产品供货能力，推动具有规模优势的炭黑企业竞争优势提升，规模型炭黑企业开工率明显高于小型炭黑企业。世界巨头卡博特、德固赛、哥伦比亚占据约全球50%的市场，中国前三大炭黑生产企业黑猫、卡博特、龙星化工的市场占有率不到30%，炭黑行业集中度将在产业整合中进一步提升，规模企业竞争优势明显。
自主创新推动竞争力持续提升龙星化工通过引进业内精英组建优秀团队，自主创新推动生产管理水平提高、高端客户开发。通过自主创新设计制造炭黑反应炉、“油改气”、提高预热器及火焰温度、尾气发电等实现降低生产成本、提高生产效率；通过开发固特异、米其林、住友、锦湖、佳通等高端客户，提升品牌形象及盈利能力。
风险提示我国轮胎行业出口可能面临一定困难，主要原料天然橡胶及合成橡胶价格上涨，可能影响轮胎行景气程度，影响炭黑行业盈利水平。
合理价值区间12.18~13.34元/股公司绝对估值为12.20~16.28元/股，相对估值为12.18~13.34元/股，基于公司自主创新能力、预期良好盈利能力与成长，我们建议公司合理价值区间为12.18~13.34元/股，对应09年EPS的P/E为26.5~29.0X。
（具体内容请见附件）
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