| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年06月17日 14:00 |
作者： |
王招华 |
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撰写时间： |
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申购建议
我们认为公司的合理股价为14.18-16.42元，考虑锁定期，建议按10%的折扣进行申购，对应的询价区间为12.76-14.78元。
主要依据：
公司成立于2004年8月，前身是1994年1月成立的沙河市炭黑厂，实际控制人是刘江山。
公司专注于炭黑的生产和研发，该产品主要用在橡胶轮胎领域。以2009年的数据计算，公司炭黑产量位居全国第三，产能位居全国第五，市场占有率是6.46%，是国内的龙头炭黑企业；炭黑业务贡献公司2009年收入的98%、毛利总额的94%。
公司炭黑业务盈利能力显著好于其他同行，主要得益于公司具备良好的成本优势：（1）电力完全自给；（2）离原材料及终端用户距离近；（3）研发能力较强，使得技术经济指标较好。
此次公司向社会公开发行人民币普通股5,000万股，拟募集5.6亿元建12万吨炭黑产能、42MW炭黑尾气发电能力。该项目完全达产后将能在一定程度上缓解其产能增长滞后于客户需求的矛盾。
我们预计公司2009-2011年全面摊薄EPS分别为0.61元、0.75元、0.88元。我们认为给予公司2011年19-22倍的PE估值是合理的，这对应着14.18-16.42元的价格，考虑锁定期，建议按10%的折扣进行申购，对应的询价区间为12.76-14.78元。
（具体内容请见附件）
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