| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月09日 13:43 |
作者： |
杨若木 |
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事件：
商务部7日发布的统计显示，5月份，全国家电下乡产品销售575万台，实现销售额126亿元，创今年新高。1至5月份，全国家电下乡产品累计销售2658．7万台，实现销售额543．5亿元，比上年同期分别增长3倍和4倍。商务部7日发布的统计显示，5月份，全国家电下乡产品销售575万台，实现销售额126亿元，创今年新高。销售额比上年同期分别增长1．6倍和2．2倍，较上月环比分别增长20％和26％。销售额居前三名的产品是冰箱47亿元。
观点：
1．今年前四个月冰箱的销售状况增长速度很快。
目前，我们只能拿到前四个月的数据。今年前四个月冰箱销售为2384.70万台，产量同比增长28.48%；其中四月份产量为788.68万台，同比增长29.72%万台，产量创历史新高。自2010年6月1日起家电以旧换新政策实施范围将在原有9个试点省市的基础上，再增加19个省市，并逐步推广至全国，政策截止时间暂定为2011年12月31日。商务部副部长姜增伟在全国家电以旧换新工作会议上说，自去年6月1日以来，我国在北京、天津、上海等9个省市开展家电以旧换新试点，一年来，该政策在经济、社会、资源方面取得明显效益。截至今年5月31日，试点省市共销售五类新家电1409.3万台，销售额达539.8亿元，取得了显著效果。家电以旧换新已经取得了很好的效果，保证了家电行业有着良好的销量，尤其是冰箱行业受益较大。红宝丽的硬泡组合聚醚主要用于冰箱保温材料，从中将会受益很大。
2．环氧丙烷价格下跌18.5%。
公司主要原材料环氧丙烷价格回落，由14600元/吨下跌至11900元/吨，跌幅为18.5%。三月份环氧丙烷受到原油价格和部分企业检修的影响，环氧丙烷的价格迅速冲高。最近环氧丙烷的检修期结束，原油价格也有最高点87美元/桶跌至70美元/桶左右。从长期来看，目前国内拥有环氧丙烷160万吨/年的产能，下半年中石化将会有28.5万吨/年的产能投产，预计供需偏紧的局面能够有所缓解，环氧丙烷价格向上的动力不足。
盈利预测及投资建议今年冰箱行业的发展势头良好，并且环氧丙烷的价格下跌能够缓解硬泡组合聚醚和异丙醇胺的成本压力，预计二季度开始，业绩能够有明显好转。我们预计10-12年的每股收益分别为0.57元、0.76元、0.95元，目前的价格为16.7元，对应的市盈率为29倍，低于现在化工行业中小板35倍的市盈率，上调为"强烈推荐"评级。
（具体内容请见附件）
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