| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年05月14日 14:06 |
作者： |
郑方镳 |
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撰写时间： |
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投资要点：
我们于前期赴南京调研了红宝丽，结合公司一季报信息，我们对公司的生产经营状况、业务发展前景和未来发展战略有了更深的了解，现归纳如下：
组合聚醚：新市场、新领域持续开拓。红宝丽在冰箱（柜）、冷链集装箱等冷藏行业市场占有率达25.3%，目前国内该领域市场容量约24万吨左右，公司也在不断开拓海外市场，以及太阳能、管道保温、建筑节能等新领域。
异丙醇胺：前景广阔，技术优势突出。异丙醇胺全球市场容量约35万吨，红宝丽生产工艺先进、成本优势突出，且具备定价权，公司通过持续拓展应用领域引导国内需求的战略值得期待。
原料涨价无碍全年增长。2010年一季度硬泡组合聚醚销量同比增长69.96%，异丙醇胺销量增长49.82%，募投项目5万吨组合聚醚已经于4月批量试生产，2万吨异丙醇胺将于5-6月投产；一季度净利润下滑10.19%源自原料上涨引致的毛利率下滑，我们预期公司整体毛利率将在二季度回升，加之新增产能陆续贡献利润，公司今年增长可期。
维持“推荐”评级。我们预期公司整体毛利率将在二季度回升，新增产能将陆续贡献利润，而公司在新市场、新领域也在不断尝试突破，增长前景依然良好。我们小幅下调公司2010-2012年EPS预测至0.58、0.76、0.96元（转增摊薄后，未考虑建筑节能市场需求），维持“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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