| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年06月08日 15:01 |
作者： |
张英娟;刘亮 |
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投资要点
启明星辰是国内最具技术创新的信息安全领导企业之一：公司业务包括安全产品和安全服务两条业务主线；业务模式是：直销与代理并存的软件产品销售模式，和直销为主的安全服务销售模式；客户主要分布在政府、电信、金融等领域。2009年，公司主营业务收入3.04亿元，净利润5187万元，其中安全产品是公司收入及利润的主要来源，贡献了71.7%的收入，以及66%的毛利。
全球信息安全市场稳健增长：2007年发达国家信息安全投入占IT总投资的比例大约为7.9%，同期中国信息安全仅占IT投资的0.98%，仅从渗透率上来推断，未来中国信息安全市场有巨大发展空间，根据CCID数据，未来两年，国内信息安全市场将保持18%的年均复合增长率。
技术与客户铸就公司未来成长之路：1）公司业已形成完整的技术研发、产品创新、核心技术人才培育体系；2）核心产品市场占有率位居前列；3）优质客户资源约占82%以上，需求较为持续稳定。
盈利预测与估值：我们预计2010-2012年公司每股收益分别为0.71元、0.92元和1.22万元，选取国内同类上市公司作为估值参考公司，按照09年EPS计算，给予公司相对估值区间为26.50~29.68元/股。
风险因素：1）技术创新风险；2）知识产权被侵害的风险。
（具体内容请见附件）
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