| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月02日 16:36 |
作者： |
袁舰波;屈昳 |
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投资要点
公司是一家民营创业型公司，朱吉满和白莉惠夫妇共间接持有公司54%股份。
公司的主营业务包括制药业务和代理业务，自产产品鹿瓜多肽注射液和注射用盐酸吉西他滨为公司的核心产品。
公司拥有较完善的产品梯队：一线产品鹿瓜多肽注射液是骨折愈合药物中的一线品种，与其他竞争产品相比具有较高的安全性和更广的适应症范围；二线产品注射用盐酸吉西他滨的专利纠纷制约已基本解除，有望从10年开始迅速放量；即将上市的新产品头孢米诺钠市场前景广阔、有望成为公司新的利润增长点；银杏内酯B注射液、注射用秦龙苦素等后续品种，作为中药1类新药和十一五重大新药创制项目也极具发展潜力。
公司拥有专业的职业经理人团队、采用代理制和直销制结合的营销模式，通过电话招商团队（T）+驻地招商团队（R）+医院终端学术推广（P）的方式对代理商形成了特色的“专卖店式”管理模式，使公司具有了出色的处方药营销能力。在此基础上发展的代理业务增速迅猛，目前公司已成为16个品规产品的全国总代理。
公司本次IPO计划公开发行人民币普通股（A股）3500万股，集资金到位后，将分别用于公司GMP技改项目和异地扩建项目。
我们预测公司2010-2011年EPS（摊薄）分别为1.34元和1.87元。考虑到公司未来良好的成长性，综合医药上市公司平均估值水平，我们认为公司的合理价位在46.90元-53.60元，对应公司2010年的EPS市盈率分别为35-40倍。
（具体内容请见附件）
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