| 来源： |
恒泰证券研发中心 |
发布时间： |
2010年05月28日 13:43 |
作者： |
宋晨星 |
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投资要点：
公司概况：公司自设立以来一直专注于肝病领域，目前以提供肝纤维化诊断治疗产品和服务为主营业务。
1季度公司业绩同比大幅增长。1季度实现营业收入3655万，同比增长21.5％。实现归属于母公司净利润918万，同比增长197.4％。
营业成本同比增速较小，100万政府补助款和财务费用大幅降低是1季度利润大幅增长的主要原因。预计未来业绩仍将保持高速增长势头；青海玉树地震对冬虫夏草影响不大。据了解，虫草产地距震中玉树县还有一段距离，虫草没有被破坏，所以我们预计涨幅不会明显。
另外，由于公司10年虫草成本已经锁定，公司当前可暂缓收购，待价格稳定后再收货。因此，我们认为这次地震不会对公司未来业绩造成影响；
主营业务预计未来增速开始加快：我国慢性肝病患者人数众多，且由于各种慢性肝病均发生肝纤维化，通过肝纤维化的治疗能够有效预防各种肝病，肝纤维化诊治市场的巨大潜在需求将得以逐步释放。预计今后七年的年复合增长率为18.5%。其中，公司独家生产的复方鳖甲软肝片是国家二级中药保护品种，作为国家SFDA批准的首个专业治疗肝纤维化的药物，基础研究深入透彻，临床疗效确切，经过十年的发展，在专业领域拥有了稳固的学术地位和良好的专业形象，构建了成熟的专家网络，销售额增长迅速，一直是该细分市场的领导者。目前，在抗肝纤维化中药市场上，市场排名前四位的药品为：复方鳖甲软肝片、安络化纤丸、扶正化瘀胶囊、和络舒肝。公司的在2006年、2007年、2008年软肝片的销售额（含税）分别29为1.22亿、1.34亿、1.49亿，分别约占总市场份额的25.1%、25.5%、26.1%，连续三年市场份额保持第一位。FSTM系统业务增长迅速。前3月公司用400万购置了10台Fibroscan仪器，未来公司将会加大推广力度，存在超预期可能；软肝片扩产和FSTM系统顺利推进，未来进度有望加快。软肝片扩产项目1季度已投入1604万，预计年底有望部分产能达产；同时公司正加快FSTM系统开发，预计今年推广到40家以上主要医院；此外，鉴于公司为法国Echosens在大陆独家代理商，以后也不排除双方达成更紧密合作关系的可能。
维持推荐的投资评级。综合来看，我们预计公司10-12年EPS分别为0.85、1.10和1.39元。公司产品优势突出，未来业绩快速增长有坚实社会基础保障，维持推荐的投资评级。
（具体内容请见附件）
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