| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月23日 13:51 |
作者： |
李伟志 |
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2010年冬虫夏草成本锁定，业绩爆发性增长可期
2009年业绩快速增长，2010年业绩增长有望延续。我们于上周五参加了公司的股东大会并与公司高管就其经营情况进行了沟通。公司2009年实现营业收入和净利润分别为1.8亿和3442万元，同比增长25％和33％，其中复方鳖甲软肝片单品实现收入1.64亿元，同比增长29％，单品销量从1.05亿片提升到1.36亿片，产品毛利率也从2008年的67.3％大幅度提升到2009年的74.7％，这主要得益于公司规模采购降低了单位成本（单位销售成本0.4元/片下降到0.31元/片）。2010年公司经营目标为软肝片销售量1.65亿片，壳脂胶囊2000万片，诊断设备和技术收入4971万元，平均毛利率不低于2009年的水平。
肝病西药市场占有率较高，抗纤维化中药期待突破。公司主打产品复方鳖甲软肝片是治疗肝病的药物并属于肝纤维化治疗的首选中药产品。2008年肝病市场整体销售额为126亿元，同比增长11％，低于整体医药行业17％的增长率。其中西药产品市场占有率在65％左右，08年同比增长12％，最近三年有加速趋势；中药产品市场占有率为35％，08年同比增长8％，有下降趋势，抗肝纤维化产品属于中药产品的一个细分领域，08年整体药品销售收入为5.7亿元，市场规模偏小，公司作为这个小领域的龙头期望把其做大，具有慈善意义的基金捐赠就是一个手段，即体现了公司支持肝纤维化研究的社会责任心，又能对公司产品、学术化推广起到推动作用，从而有利于带动整个蛋糕的扩大。
囤积冬虫夏草，2010年成本锁定。公司主打产品软肝片的原料主要是冬虫夏草，占公司生产成本的70％左右，冬虫夏草属于国家二级保护物种，年供应量在100吨左右，随着冬虫夏草采集证等防止滥采滥挖的措施逐步实施，预计未来冬虫夏草价格还会继续攀升，公司及早认识到这个问题并于09年上半年（当时均价1万元/公斤）开始囤积冬虫夏草，大约有4吨左右的库存，公司2010年计划生产1.6亿片软肝片，这样需要3.84吨冬虫夏草（每1万片需要0.24公斤冬虫夏草），所以公司规避了2010年成本上升的压力，随着产能扩大释放产品销量，毛利率有望保持平稳。
（具体内容请见附件）
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