| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月27日 14:24 |
作者： |
杨宝峰 |
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下游需求强劲将带动钽制品价格和毛利率上升钽精矿的价格走势和电子行业紧密相关。目前钽精矿价格从年初的33美元/磅已经上升到51美元/磅（距离历史高点的268美元/磅还有很大距离）。据了解公司具有较强的成本传导能力，钽矿价格上升公司的产品价格也会随之上升。目前公司钽丝、钽粉的国际市场占有率达到60%和25%，有较高的议价能力，我们了解到下游钽电容器价格仅4月一个月已经上涨20%，公司的主要客户Vishay和AVX等电容器厂商目前满负荷运转，产品供不应求。我们认为在上、下游均开始提价，下游产品需求强劲的情况下，公司短期内提高产品价格的概率很高。
深受国家重视的技术优势企业：公司控股股东中色东方集团是中国唯一的铍生产研究基地。公司的多项产品在多个国家重大航天计划中都有贡献。近年来中央领导人多次参观公司，胡锦涛主席于3月底第二次来到公司参观，并对公司的各项成果和先进技术表示表扬。张德江副总理也于近日赴公司视察。公司作为深受国家重视的拥有技术壁垒的新兴产业上游生产企业，将受益于国家政策支持。
光伏产业高速增长带动刃料级碳化硅需求从2006年开始，国内的太阳能电池制造业快速发展，至2008年，中国的太阳能电池产量占全球总产量的37.03%，居世界第一。在2006-2008年，作为其生产过程中必不可少的切割刃料的国内需求增速也保持在100%以上，2010～2012年晶硅片切割刃料国内市场需求量预期将分别增长60%和73%，公司该项目拥有日本南兴的国际领先技术，于09年4月建成投产，一期产能1万吨，未来将达到3万吨产能。将受惠于下游光伏产业高速发展带来的机遇。
高性能球形氢氧化镍项目和钛合金项目公司09年进入高性能球型氢氧化镍相关项目。主要用于二次镍氢电池的正极活性材料以及锂离子电池正极材料的LiNiO2的原材料。项目于近期正式投产，设计产能为3000吨。
显示公司正式介入新能源产业。钛合金项目预期有3000吨产能。目前已有部分产品投放市场。预期2010年年底或明年一季度将全部完工。
盈利预测我们假设2010-2012年钽制品价格较09年水平增长30%,钽粉产量550吨，钽丝80吨，刃料级碳化硅产量1.5万吨。我们预期公司2010-2012年摊薄EPS为0.36/0.58/0.68元。我们对新材料行业未来前景非常乐观，认为公司拥有技术壁垒，市场占有率很高，可以享受到下游电子需求强劲带来的价格和毛利率上升。公司新增新材料项目未来盈利前景广阔，可以享有一定的溢价。上调至买入评级。
风险因素：1）钽精矿供应和价格上涨风险2）人民币升值对出口产品影响。
（具体内容请见附件）
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