| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月25日 14:42 |
作者： |
江维娜 |
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大输液龙头企业。公司是国内大输液系列药品的开发生产和销售龙头企业，业务还涉及其他剂型的药品，包括粉针、冻干粉针、小水针、片剂、胶囊剂、颗粒剂及口服液。中国输液行业中品种最为齐全和包装形式最为完备的医药制造企业之一。
2009年公司销售各类大输液产品约22亿瓶（袋），居国内大输液行业第一。
玻璃瓶包装逐渐被取代。我国玻璃瓶大输液包装处于产能过剩状态，逐渐被软塑包装取代，在临床、产品运输和储存方面软塑包装都相对玻璃瓶包装具有较强优势，玻璃瓶市场份额逐渐下降，从2005年的83.3%降低到2007年的66.6%，而期间塑瓶由11.9%提升到21.0%，软袋也从4.8提升到11.0%。
公司直立式软袋前景广阔。直立式软袋具有安全、成本低、价格合适的特点，成为公司主推品种，公司是唯一生产商。按产品包装形式分类，2005-2007年公司玻璃并及塑瓶包装输液产品均取得了市场占有率第一的位置，且市场份额在不断提升，2007年玻璃瓶、塑瓶、软袋、直立式软袋市占率分别达22.6%、18.7%、4.8%、100%??盈利将持续增长。新版GMP等行业标准的不断提升，技术含量低，附加值低的企业将被淘汰，行业存在整合机会，集中度将提升，我们认为，公司作为龙头企业，将从中受益。2009年公司实现收入32.46亿元，同比增长23.83%，归属于母公司净利润4.28亿元，同比增长38.07%。我们认为公司未来几年将持续增长。
募集资金用于产能扩张。公司本次IPO拟发行不超过6000万股，募集资金将用于全国各基地约13个项目，主要用于产能扩张和研发中心建设，总投资金额为149107.33万元。
盈利预测与投资建议。按照发行后24000万股计算，我们预计公司2010－2012年的每股收益分别为2.49元、3.16元和4.02元。参照主营业务相似的上市公司估值，我们给予2010年PE为38.06-39.96倍，合理股价为94.87-99.62元，“建议申购”。
主要不确定因素。产品安全问题；产品增长不及预期的风险。
（具体内容请见附件）
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