达实智能：高端建筑智能化中期景气 合同能源管理即将腾飞 |
| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月21日 13:50 |
作者： |
周励谦 |
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公司是专注建筑智能化及节能服务的行业巨头
公司是行业领先的建筑智能化及节能服务的提供商，未来3年智能建筑业绩复合增速近40%：1）受益建筑智能化市场的高景气度和建筑节能行业政策导向的爆发式需求；2）公司通过募投项目拓展市场份额，节能业务即将于2010年起全面释放
业绩。公司自主研发的基于城市能源监测的管理平台，能够为建筑节能服务搭建平台支持，而公司将利用合同能源管理相关政策出台的契机，通过专业化营销路径扩张为全国性龙头。募投项目的达产将成为公司这一转型的关键步骤，并为公司未来
几年带来快速成长。
节能减排的低碳需求提升智能建筑市场景气度
智能建筑节能，由于其经济性和巨大的节能空间成为碳减排的优选路径。美国70％的新建建筑为智能建筑，而中国仅有 10%。随着房地产市场的高端化和节能需求的提升，这一比例有望在2012年提升至30％。自2009年以来，政府投资发力和合同能源管理政策支持，住房城乡建设部《关于进一步加大工作力度确保完成“十一五”建筑节能任务的通知》要求确保到2010年底，全国城镇新建建筑执行节能强制性标准的比例达到95％以上。行业景气度的提升必将为公司赢得广阔的发展空间。
募投项目是逐步提高公司综合实力的关键步骤
公司在公共建筑、商业建筑、工业建筑等领域已有26个EMC示范项目，对于取得集团客户的深度合作和挖掘新订单具有重要的示范效应，将会使其在建筑智能化和建筑节能服务领域取得先发优势，在行业集中度不高的情况下，有效扩大市场份额。本次募投项目达产后，将充实公司的建筑智能化业务营运资金，进一步提高公司建筑智能化业务规模，增加业务收入；公司可以大力发展EMC模式的建筑节能业务，抢占市场先机；公司研发中心的建设可以强化公司的技术研发能力和技术转化能力，进一步推动公司主营业务的发展，为公司发展成为建筑智能化和建筑节能服务领域的龙头企业打下坚实的基础。
盈利预测及估值建议
预测公司2010-2012年EPS分别为0.61元、0.91元和1.22元，未来3年业绩复合增速50％，对比A股市场建筑智能化及节能服务行业的估值水平，我们认为二级市场合理价格为2010年38～40倍PE，即23.18～24.4元。考虑公司当前的竞争优势和未来良好的成长性，按照IPO折价10%发行，建议以20.86-21.96元参加申购。
（具体内容请见附件）
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