| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月20日 13:58 |
作者： |
陈鹏 |
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申购要点：
建筑工程领域的EMC中坚力量：公司主要从事建筑智能化及建筑节能服务，拥有建设部“建筑智能化工程专业承包壹级”、住房和城乡建设部“建筑智能化系统设计专项甲级”和信息产业部“计算机信息系统集成壹级”等“三甲”资质；在建筑智能化及节能服务市场业绩显著，具备良好的品牌效应与行业标杆效应，是建筑领域中EMC合同能源管理模式应用最为成功的中坚企业之一；2007-2009年间实现了营业收入与净利润稳定增长的局面，此外节能技术与EMC模式向轨道交通、民用建筑和智能化小区的拓展也可圈可点。
核心竞争优势：公司的比较优势主要体现在商业模式、运营经验及高技术壁垒等层面；有效改善并提升了公司持续获得赢利增长点的业务特点；此外，公司以项目开发、项目推进与跟踪服务的营销模式己确保了维护市场占有份额的持续性，华南地区的领先优势也非常突出。
募投项目与资金运用。公司本次拟申请向社会公开发行不超过2000万股人民币普通股，募集资金净额预计不低于1.56亿元。募集资金将用于以下项目：1）新增建筑智能化业务营运资金；2）基于城市能源监测管理平台的建筑节能服务项目；3）公司研发中心建设项目。
定价区间与申购建议：按新增发行股本2000万，总股本为7800万股来测算，2010-2012年公司每股收益将达到0.55元、0.79元和1.1元，三年CAGR达到43.4%；低碳经济大背景之下，作为EMC商业模式应用较为成功的建筑领域节能工程服务龙头企业，其下游市场需求的释放空间均值得期待，此外政策扶持力度给予了公司一定估值溢价的空间，给予2010年35-40倍动态PE，合理估值区间为19.25-22.00元。
风险因素：工程运营类企业的盈利模式决定了没有暴利可得的现状，关注估值提升期间公司盈利能力能否因EMC模式有明显的改善；此外，近期系统性风险对公司首发上市的定价影响。
（具体内容请见附件）
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