| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年05月18日 13:38 |
作者： |
魏兴耘;袁煜明 |
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投资要点：
公司主要从事建筑智能化及建筑节能服务，占09年利润的86%。通过承建BAS工程实现的建筑节能收入一般占建筑智能化总收入的15%-30%。近年来自华南的营收占比一直在80%左右。
公司是国内获得建筑智能化承包、设计与系统集成"三甲"资质的建筑智能化行业的33家企业之一。
公司06年以来持续进入智能建筑行业企业完成工程量统计前50名企业名单。06年位于第27名，07年上升到第8名。08年之后排名不分先后。公司作为第一起草单位参与了多项国家节能标准的起草。
公司近年新签合同个数基本保持不变，但单个合同金额近两年增速均在41%左右，说明公司承接大项目的能力逐步增强。而公司营收增速近两年在20%左右，大幅低于新签合同额35%左右的增速。公司收入确认总是会滞后于合同签订，预示公司近两年收入将保持较快发展。
截至09年底，公司合同总金额500万元以上的主要工程项目尚有未确认收入1.66亿元。
公司本次募集资金1.56亿元，主要投向3个项目，建筑智能化业务营运资金将满足公司未来三年业务的资金需求；建筑节能服务项目促进公司该业务做大做强；研发中心建设项目将加强公司的研发能力。
我们预期公司发行后2010-2012年销售收入分别为4.29亿、5.82亿、7.72亿；归属于母公司所有者的净利润分别为0.42亿元、0.60亿、0.82亿元；对应EPS分别为0.54元、0.77元、1.05元。
目前行业可比公司10年平均PE为40倍，我们建议的合理的询价区间为13.95-16.63元，对应2010年的PE为26-31倍，我们同时推断市场有可能将询价区间上抬至24.24-27.23元。上市目标价18.52-21.60元，对应2011年PE为24-28倍。
（具体内容请见附件）
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