| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月20日 15:08 |
作者： |
田垒;张欣 |
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投资要点：
贵州百灵企业集团制药股份有限公司成立于2003年，地处贵州省安顺市，其法定代表人为姜维先生。2009年公司实现主营业务收入7.35亿，近三年复合增长率为29.29%，实现净利润1.12亿，复合增长率达到24.54%。总体增速都超过医药行业近三年的平均增速。
公司是一家中药、苗药并举的民营企业，产品治疗领域主要涉及止咳化痰用药、感冒用药、心脑血管用药等，主要产品为咳速停糖浆（及胶囊）、维C银翘片、银丹心脑通软胶囊、金感胶囊四大产品，2009年上述四大产品合计销售6.23亿，占公司药品工业收入的86.75%。
募投项目：天台山药业GMP生产线，占整个募投资金的62.86%，该项目达产后将使公司维C银翘片的产能由目前的70亿片/年，提升至135亿片/年；金感胶囊和银丹心脑通软胶囊的产能提升5倍，这将彻底解决目前公司面临的产能瓶颈困扰。我们初步预计该项目达产后，将给公司新增销售收入5亿左右。
我们预测公司2010年—2012年每股收益分别为0.97元、1.20元和1.50元。基于目前中成药子行业2010年平均30倍的动态市盈率，以及我们认为公司的独家产品银丹心脑通软胶囊在未来有爆发增长的可能，故给予公司高于行业平均的30倍—35倍动态市盈率，合理申购价格区间为29—34元之间。
风险提示：
公司产品的部分中药材原料近期价格波动幅度巨大，可能对公司经营产生不利影响。
国家继续降价部分药品价格，将对公司经营产生风险。
（具体内容请见附件）
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