| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月19日 15:31 |
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文献 |
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要点小结：
1．人员调整告一段落，大手笔显大魄力。09年10月份汾酒集团高层完成换班，从2010年2月份开始，股份与集团干部队伍进行了调整，对25个处级岗位进行了公开竞聘，且基本上所有分子公司所有部门（除证券、法律、财务）干部岗位都进行了竞聘。
2．深度营销仍处前期规划阶段。与汾酒合作的咨询公司北京盛初过了年才进厂，当前驻扎在山西进行调研熟悉情况。其关于汾酒品牌、价格、市场的总体营销策划方案仍未出台，估计见效要1年以后。
3．集团资产整合首先是杏花村酒，销售公司40%股权进入上市公司尚须时日。集团资产中，首先考虑杏花村酒整合进股份，09年销量约3000多吨。集团持有销售公司40%股权是上市公司合并损益表中少数股东权益主要来源，管理层已考虑这部分股权收归上市公司，但时间、方式均暂无定论，董事长李秋喜也未对此明确表态。
4．2010年，汾酒集团与国资委签订的销售计划是45亿元，其中股份公司销售目标是29亿元，1－4月股份经营情况与计划相符。
5．平安观点：汾酒管理团队调整迅速，但营销改革见效尚需时日，能达到什么程度也要持续观察。综合来看，我们认为2010年业绩超市场预期可能性不大，但中长期成长性好。若随市场出现调整，将提供中长期建仓机会。初步预计10－12年EPS1.34、1.83和2.48元，同比分别增长63.8%、36.2%和35.6%，动态PE分别为30、22和16倍，暂无评级。
（具体内容请见附件）
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