| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年05月18日 16:01 |
作者： |
徐才华 |
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撰写时间： |
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本部今年仍面对较大的盈利压力。本部今年目标42万辆。仍主要以配套哈飞和昌河为主。由于哈飞微车近期销量不佳，公司本部公司4月发动机产销同比分别下降19.45%和24.37%。微车市场今年可能有较大幅度的下滑，四月份销售环比下滑超过20%。原材料上涨也将影响本部盈利能力。公司成本70%以上为外协件，以钢、铝、铜为主要原材料，均已显现出上涨势头。今年本部扭亏的目标仍存在较大压力。其有利方面是，哈飞昌河划归长安后，可逐渐融入长安品牌生产体系。
三菱自动变速箱项目盈利能力短期内难以体现。目前自动变速箱总装线仍只能出少量产品。机加线将在年底建成，此前，仍以组装为主，盈利能力有限。且量产进度并非完全取决于公司，也由下游需求确定。目前公司配套的自主品牌客户自动档产品短期内难以成为主流。项目盈利仍需较长过程。
东安三菱面临转型压力。公司是少有的独立乘用车发动机生产企业。主要配套客户如比亚迪、江淮、中华等企业，已经开发出自主发动机，未来将逐步减少对公司的依赖。为应对此趋势，公司一方面需要开发新客户，一方面在划拨到长安集团之后，逐渐转型为长安集团内部配套，但是长安自主乘用车业务短期内仍难以放量。
投资亮点短期内难以兑现。公司的投资亮点主要包括：东安三菱19%股权有望注入上市公司；公司有望进入长安集团内部配套体系；自动变速箱项目盈利能力有望释放。但此三个亮点在短期内难有实质性的进展，而公司传统业务今年仍面临较大压力。在汽车行业步入景气度下滑周期的背景下，公司难以走出独立行情。公司亮点有望成为一下轮汽车行业景气周期中的股价催化剂。预计2010-2012年公司业绩0.57、0.87、1.12元。对应当前股价动态PE为20.5、13.4、10.4倍。给予公司“短期-中性，长期-A”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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