事件：近日我们对东安动力进行了相关调研。

　　点评：经调研，我们认为东安动力本部今年仍面对较大的盈利压力。东安动力本部今年目标42万辆，仍主要为哈飞和昌河提供配套设备。由于哈飞微车近期销量不佳，东安动力本部4月发动机产销同比分别下降19.45%和24.37%。微车市场今年可能有较大幅度的下滑，4月份销售环比下滑超过20%。原材料上涨也将影响本部盈利能力。东安动力成本70%以上为外协件，以钢、铝、铜为主要原材料，均已显现出上涨势头。今年东安动力本部扭亏的目标仍存在较大压力。

　　而东安动力三菱自动变速箱项目盈利能力短期内难以体现。目前自动变速箱总装线仍只能出少量产品。机加线将在年底建成，此前，仍以组装为主，盈利能力有限。且量产进度并非完全取决于公司，也由下游需求确定。目前其配套的自主品牌客户自动挡产品短期内难以成为主流。项目盈利仍需较长过程。

　　此外，东安三菱面临转型压力，其是少有的独立乘用车发动机生产企业。主要配套客户如比亚迪、江淮、中华等企业，已经开发出自主发动机，未来将逐步减少对公司的依赖。为应对此趋势，公司一方面需要开发新客户，一方面在划拨到长安集团之后，逐渐转型为长安集团内部配套，但是长安自主乘用车业务短期内仍难以放量。

　　而我们认为，东安动力投资亮点短期内难以兑现。东安动力的投资亮点主要包括：东安三菱19%股权有望注入上市公司；公司有望进入长安集团内部配套体系；自动变速箱项目盈利能力有望释放。但此三个亮点在短期内难有实质性的进展，而东安动力传统业务今年仍面临较大压力。在汽车行业步入景气度下滑周期的背景下，东安动力难以走出独立行情。但东安动力投资亮点仍有望成为一下轮汽车行业景气周期中的股价催化剂。我们预计2010-2012年东安动力业绩分别有0.57元、0.87元、1.12元。

　　国都证券 徐才华   (原载于东方早报)