事件：东安动力发布2009年年报称，其全年实现营业收入21.55亿元，同比（比上一年）增长22.85%；净利润2.34亿元，同比增长46.13%；每股收益约为0.51元，同比增长46.12%。

　　点评：2009年，在东安动力本部和合资公司产销量均大幅增长、产品材料成本有显著下降的背景下，东安动力盈利虽实现了大幅增长，但仍远低于市场预期，体现为本部扭亏并不理想，而主要原因则是合资公司东安三菱盈利远未达预期，产品销量同比增长了41%，而盈利却原地踏步。

　　2009年东安动力本部亏损约2200万元，其中计提减值准备2000万元，销售费用和管理费用合计增长了约5500万元，我们认为偏紧的会计处理至少掩盖了其本部2000万-3000万元利润。

　　而东安动力合资公司东安三菱的2009年业绩不达预期的原因主要为：其一，产品单价下滑了超过18.4%；其二，我们估计其对自动变速箱资产采取了极保守的会计处理方式，可能高达2亿元左右的应资本化费用全部在当期费用化；其三，2009年12月份至少有3万台发动机销售延迟到了2010年确认。我们估计第二、三项因素减少了东安动力合资公司接近3亿元的当期利润。

　　我们预计今年东安动力本部将贡献至少5000万元利润。东安三菱将获69亿元的销售收入和12.5亿元的税后净利，贡献投资收益4.51亿元。预计今明两年东安动力将分别实现1.09元和1.41元的每股盈利，并维持对其“增持”的投资评级。华泰联合证券 姚宏光  (原载于东方早报)