| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月06日 15:16 |
作者： |
陈财茂 |
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事项：
安徽省新闻出版局签订了安徽省农家书屋采购合同，合同总金额4590万元。
评论：
中标农家书屋工程，增厚EPS为1.6-1.7%皖新传媒再次中标安徽省2010年农家书屋出版物采购合同，超出了我们之前的预计（因招标存在确定性，我们之前的预测并未考虑这项收入）。此次合同总金额4590万元，相当于2009年总收入的1.8%，皖新传媒2007-2009年的净利率稳定在10-11%之间，照此计算，增厚净利润459-505万元，较我们之前预测2010年2.94亿元的净利润，增厚幅度为1.6-1.7%。
在2009-2010年连续两年中标农家书屋工程后，我们调整了2011-2015年关于农家书屋的假设：2011-2014年仍旧获得4590万元的合同，2015年获得932万元的合同。原因包括：
1、根据国家规划，至2015年，农家书屋工程将覆盖全国所有的64万个行政村，安徽省未来6年还有15609个行政村需要覆盖。“农家书屋”工程由新闻出版总署等8部委于2007年初共同发起实施，被列为国家公共文化服务体系建设5项重大工程之一。按照计划，到2010年底全国将建立20万个“农家书屋”，2015年基本覆盖全国64万个行政村。每一个“农家书屋”可供借阅的实用图书不少于1000册，报刊不少于30种，电子音像制品不少于100种。每个书屋的经费预算为2万元，由中央、省和市县级财政共同分担。截至2009年，全国已经建成32万个农家书屋，安徽完成6105个，而全省共有行政村21714个（最近的普查资料），覆盖了28%，还有15609个村需要覆盖，结合2015年全覆盖的目标，我们假定安徽省2010-2014年每年新增覆盖3000个，2015年新增609个。仍按照1.53万元/个的标准计算图书音像制品的采购费用，则2010-2014年皖新传媒仍旧获得4590万元的合同，2015年获得932万元的合同。
2、对比安徽省政府对农家书屋工程招标制定的投标条件，除了皖新传媒外，其他对手很难满足。其一是投标人在安徽省境内有完备的发行网络和物流体系；其二是投标人在安徽境内的固定仓储场所建筑面积不少于2000平方米。这就意味着皖新传媒在后续招标中胜出几乎没有悬念。
小幅上调盈利预测，维持“中性”评级根据安徽省农家书屋最新的招标情况，以及招标所体现出的本质。我们小幅上调皖新传媒2010-2012年的收入，相应调整净利润的预测，调整后EPS分别为0.33、0.37和0.41元，上调幅度为1.7%、1.7%和1.6%。当前股价下对应的PE分别为43、38和35倍，对于成长缓慢、缺乏内容资源的发行行业，这一估值仍旧偏贵，维持“中性”评级。公司账面上存在26亿元现金，未来存在对传统出版行业以及新媒体整合的可能性，可重点关注。
（具体内容请见附件）
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