| 来源： |
信达证券研发中心 |
发布时间： |
2010年05月05日 15:55 |
作者： |
边铁城 |
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投资要点：
公司主要为橡胶轮胎企业提供软硬结合、管控一体的信息化整体解决方案。经过十年发展，公司已成为世界上橡胶轮胎信息化制造业产品链最完整的企业之一，占据了行业高端地位。公司认为未来三年内公司设备销售量可达到世界第一。
公司成立十年来，收入和利润年均增长率超过30%。2009年公司收入和利润总额同比分别增长23.6%和37.7%。未来公司有望保持快速增长的态势，橡胶轮胎行业新产品和跨行业发展是公司未来业务增长点。
低碳制造信息化技术装备市场需求旺盛。公司具有较强的研发实力，不断推出新产品，尤其在低碳技术装备方面取得丰硕的成果。橡胶轮胎企业通过引进这些新产品能够明显提升生产效率和减少用电量，因而对其需求比较大。从行业情况看，中国汽车保有量还比较低，轮胎子午化率不断提高，而且受全球经济衰退以及“特保案”的影响，轮胎产业升级趋势明显，因此轮胎企业投资将会持续增长。正是受这些因素影响，2009年公司订单金额同比增长近40%。
跨行业发展顺利。2009年公司成功向化工行业拓展业务，获得了伊科思项目（一期）。目前该项目进展顺利，预计今年7-8月份试车。该项目起到了良好的示范效应，公司不仅有望获得伊科思后续项目（如抚顺建设项目），而且目前与其他企业签订交钥匙工程也取得实质性进展。此外，公司在食品行业的拓展也有进展，将向康师傅提供第一套完整的配料系统。与橡胶轮胎行业相比，化工、食品等行业市场空间更大，而且公司在机械、控制等方面的优势得以充分发挥，预计贡献收入占比将不断提升。
胶州基地投入使用有助于缓解机械加工能力不足。目前虽然公司一些产品需求旺盛，但公司生产能力不足对销售有一定影响。2009年公司通过定向增发的方式募集资金投资建设了胶州科研制造基地，将于2010年陆续投入使用，逐步形成生产能力。目前公司外协加工占比80%，胶州基地建成后可降至60%。同时公司也有可能寻找相关企业合作，通过资本运作方式解决生产能力有限的问题。
我们保守估计公司未来三年收入和利润的增速保持在30%左右，预计2010-2012年每股收益分别为0.78元、1.04元和1.38元，目前估值水平具有一定优势，给予“强烈买入”投资评级。目标价31.2元（2011年30倍市盈率）。
风险提示：尽管公司在化工、食品等行业的拓展取得了一定进展，但大型装备市场需要一定时间培育。
（具体内容请见附件）
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