1季度,公司实现营业收入21295.15万元,同比增长46.33%,归属上市公司股东净利润3219.31万元,同比增长40.38%,基本每股收益0.27元,符合我们的预期。
　　公司1季度营业收入增速远高于2009年全年26.74%的水平,一方面由于公司主营产品K金珠宝做为可选消费,受经济危机影响较大导致去年同期基数较低,一方面源于1季度为行业传统旺季,春节情人节双节叠加,公司强化了销售力度。
　　公司1季度主营业务毛利率为36.5%,同比下降1.94个百分点,较2009年也下降1.75个百分点,我们认为公司毛利率下降主要有两方面原因:一是节日期间促销力度较大;二是公司足黄金产品销售有所增加。
　　报告期,公司销售费用率为16.45%,同比上升0.33个百分点,主要由于公司处于扩张期,网点及销售收入增加的同时也增加了人工支出和装修费用;管理费用方面,虽然印花税增加及管理平台升级导致管理费用绝对额增长了42.39%,但费用率仅为3.23%,同比下降0.19个百分点。
　　公司所得税率比去年同期提升了1个百分点,对业绩影响不大,其税收风险将在2011年起有比较明显的体现。
　　2010年,在募集资金全面到位的形势下,公司将加快开店的速度,提高市场占有率,增强品牌认知度和客户忠诚度,我们认为公司今年将迎来内涵外延双增长。
　　我们预计公司2010年每股收益1.00元,对应市盈率51.75倍,估值偏高,合理价值区间为35元-40元,建议长期关注。