| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月20日 13:41 |
作者： |
罗旷怡 |
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投资要点：
2009年，公司实现营业收入56856.08万元，同比增长26.74%，归属上市公司股东净利润8453.19万元，同比增长64.65%，每股收益0.70元，符合我们的预期。
公司2009年的发展战略为“以内涵式发展为主，外延式发展为辅”，全年净增门店仅15家，我们估算公司可比门店同店营收增长在25%以上，可见公司在产品结构调整、品类丰富度及品牌附加值提升等方面取得了显著的成效。
分产品看，公司主营产品K金珠宝首饰实现营业收入36444.22万元，同比增长15.85%，增速比较平稳，毛利率大幅提高7.4个百分点至46.96%，盈利能力显著增强；铂金珠宝营业收入同比增长70.90%，在公司产品线中占比得到较大提升；其他珠宝首饰同比增长32.45%。
从销售方式看，公司自营收入占比为71.83%，较上年同期进一步提高4个百分点，该部分2009年毛利率为43.61%，与去年基本持平，我们认为随着公司外延扩张的提速，自营部分比重会继续增加，保证公司业绩快速增长。
报告期公司主营业务毛利率为38.25%，同比提高2.79个百分点，主要源于K金珠宝毛利水平的提升及自营比例的加大；销售费用率为17.34%，同比略有提高，管理费用率为3.16%，同比下降0.84个百分点。
我们认为珠宝作为继住房、汽车之后的第三大消费需求，行业发展空间十分广阔，公司上市后，其品牌效应将有明显的提升，且外延扩张及设计投入也有了强大资金支持，我们预计公司2010年将迎来内涵、外延双增长，每股收益达到1.00元，价值区间在35元-40元，目前估值偏高，建议长期关注。
（具体内容请见附件）
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